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　　2026年6月3日，国泰基金管理有限公司（以下简称国泰基金）于官网发布公告称，国泰鑫澄混合型证券投资基金正式投入管理，5月18日至5月29日募集期间，合计净认购金额已达5.87亿元。

　　国泰鑫澄混合由程洲出任基金经理，程洲2004年入国泰至今已22年、管理公募超18年，目前在管基金（以主代码计）共8只，均为主动管理型。

　　从业绩表现来看，程洲操盘的8只基金已有两极分化趋势，同样是自成立起便由其独立管理，国泰聚信价值优势混合C涨幅超4倍，而国泰大农业股票C却是亏损已超26%。更关键的是，其名下多只混基的重仓个股重叠度较高，被外界质疑是否存在“同一策略多只壳”。

　　不仅操盘基金收益率良莠不齐，且新基成立后程洲在管基金再多一只。这不仅引发了投资者对于基金经理“一拖多”管理模式的质疑，更进一步对机构投研人才储备产生担忧。

　　国泰基金成立于1998年，是国内首批公募基金公司之一，股权背景可追溯至中国建银投资体系。2024年，周向勇在升任董事长后多次重申“百年老店”愿景，并提出打造覆盖全场景的全能型主动投研能力、平台大于个人、深耕ETF产品线三大方向。

　　作为一家管理规模达8600亿元的老牌公募，其主动混合型基金规模已缩减至不足300亿元，且当前在主动权益方向的新发产品仍主要依托老将程洲。要实现“百年老店”的长期愿景，关键在于其平台化投研体系能否真正培养出可接棒的下一代投资力量。

　　其实，投资者的核心关切不在于程洲个人能力，而在于当一位老将的管理边界不断外延，国泰基金为何仍需依赖单一明星IP撑场，而非以平台化投研体系分担主动管理产能？

　　这一疑问在新发产品结构上得到进一步印证。截至6月8日，国泰基金旗下处于集中认购期的新发基金共4只，覆盖生物科技、科创、消费等赛道。其中仅1只为主动混合型（即国泰鑫澄），其余3只均为指数/ETF型。

　　这也反映出了国泰基金当下的产品“偏科”的困境，主动权益型基金深度收缩，指数型产品扛大旗。

　　长期以来，国泰基金主动权益型产品规模与被动型相比都处于劣势，而自2022年起又呈现出明显下滑趋势。

　　截至2026年一季度末，国泰基金股票型产品、混合型产品净资产规模合计为363.13亿元，仅占其总规模的4.21%。

　　而近半年内，其混合型基金净资产规模已从357.45亿元降至291.97亿元，缩水超65亿元，跌幅达18.32%，较2015年年中946.36亿元的峰值相比，更是下跌近70%。

　　然而据东方财富Choice数据显示，2019年末至2026年5月13日，国泰基金旗下混合型基金存续数量持续上涨，已从45只增至77只。

　　截至2026年5月13日，国泰基金旗下规模小于1亿元的混合型基金共28只，已占该类型基金的三成以上。且其中有14只规模已不足5000万元，若该情况持续60日，其结局便只有被迫清盘，届时基金持有者可能也将面临亏损。

　　若将混合基金A、C类份额分别计算，截至2026年一季度末，国泰混合型基金前四大重仓股的持有数均达20支及以上，其中持有宁德时代的基金数更是高达47只，对第一大重仓股聚和材料的持股数已超千万，持仓市值达9.9亿元。

　　持仓高度重叠也将削弱基金产品原本应有的风险分散能力，截至6月8日，近一月时间内聚和材料与宁德时代均出现业绩下滑，其股价分别从月内峰值121.44元、468.75元下降至81.32元、393.88元，跌幅分别为33.04%，15.97%。

　　这一下跌趋势也将让国泰基金旗下持有基金同时面临下行压力，加剧其业绩波动。

　　在资源分散、重仓集中的双重压力之下，国泰基金部分混合型基金的业绩呈现颓势。

　　截至6月5日，国泰创新医疗混合发起A、C类近6个月净值跌幅均超20%，自成立以来的净值亏损也均已达12%以上，近一周同类排名接近垫底，其同行业竞争力已十分微弱。

　　而从2026年第一季度报告数据来看，国泰优质核心混合、国泰蓝筹精选混合、国泰优质领航混合、国泰优质精选混合为代表的混合基金，其盈利问题已十分显著。

　　过去六个月，四只混合基金A、C类净值跌幅均达13%以上，其业绩均跑输基准超9个百分点。

　　该季度内，四只混合基金收益及利润也均为亏损，其合计收益亏损已近8000万元，合计利润亏损已超1.8亿元，国泰基金旗下混合基金的盈利压已呈扩散趋势。

　　而混合型基金的规模收缩与业绩回撤，也从侧面反映了国泰基金的主动型投研人才缺口问题。

　　2026年第一季度，国泰策略价值灵活配置混合收益亏损已达382.44万元，过去3年净值增长跑输基准近30个百分点，截至6月5日其年内跌幅已达10.71%。

　　该基金当前管理者为黄岳，而黄岳现任及管理过的24只基金中，仅国泰策略价值灵活配置一只为混合型基金，其余均为指数型，从其履历来看，接任该基金已明显偏离了其能力范畴。

　　值得注意的是，该基金的前任经理吴可凡与黄岳一样主营指数型基金管理，而其任期内该基金亏损达17.91%，这也是吴可凡管理过的所有基金中唯一一只出现任期亏损的。

　　人才错配带来的业绩负面影响已十分显著，而在国泰基金近两年“基金经理去明星化”的人才结构改革之下，其主动型投研人员流失阵痛愈发显现。

　　2026年4月9日，国泰基金发布公告，原由徐治彪管理的国泰研究优势混合型证券投资基金、国泰研究精选两年持有期混合等5只基金变更基金经理，同时徐治彪也已在中国基金业协会办理注销手续。

　　作为典型的主动型投研人才，徐治彪曾在2023至2025年担任国泰基金的权益投资部总监，其4月离任的4只混合基金任期回报均达9%以上。

　　不过，徐治彪的股票型基金管理业绩并不亮眼，其分别于1月、4月离任的国泰医药健康股票、国泰大健康股票中，仅国泰大健康股票A类实现任期正收益。

　　截至6月5日，近1月内国泰大健康股票A、C类跌幅均达9%以上，国泰医药健康股票A、C类跌幅则均达11%以上，可见，人员结构转型带来的人才流失阵痛已触及业绩端。

　　从规模缩水到人才流失，国泰基金主动权益产品的持续走低，也使其将盈利希望寄托于ETF等被动产品。

　　2025年9月，周向勇在采访中表示，国泰基金将深耕ETF产品线）为代表的宽基产品。而这一发展规划也确实体现在了其指数型基金的规模增长上。

　　2025年起，国泰基金指数型基金规模强势增长，截至2026年5月29日，其资产规模已达3411.43亿元。

　　截至2026年第一季度，指数型基金净资产规模占总体比例已近40%，而规模的扩充也为指数型基金的业绩提供了基础。

　　2025年内，国泰基金指数型基金实现收益252.6亿元，收获利润401.62亿元，其总体占比分别达65.42%、71.25%，该类别产品已成为国泰基金的营收支柱。

　　针对国泰基金“重被动轻主动”的发展策略，香颂资本执行董事沈萌表示：“主动型基金需要有选股能力非常卓越的经理，否则根据历史交易数据显示，大多数基金经理的业绩在长期来看不如ETF的回报率，而且当前股指上涨明显，ETF基金的成本更低、回报更好。”

　　总体来看，指数型基金确实为国泰基金带来了可观地收益，然而在宽基方面，其发展近况却不尽如人意。

　　2025年初，中证A500ETF国泰曾以281亿元的净资产规模荣登行业榜首，然而同年末其排名已跌至第四。

　　2026年第一季度，其规模下滑依旧未见减速，该季度末其净资产规模为290.65亿元，较2025年末缩水超80亿元，跌幅达22.2%，自成立至此报告期末，该基金净值增幅已跑输基准超23个百分点，其行业竞争力已明显不足。

　　沈萌表示，目前的ETF除了大盘指数外，就是热门概念的指数，而追踪缺少行业特征的中证A500，无法突出行业差异。

　　而在此宽基产品同质化的大背景之下，中证A500ETF国泰的规模波动也成为其业绩增长动力不足的直接原因。

　　仅6月1日至6月8日这一周时间内，国泰基金官网发布的关于纳指ETF国泰的溢价风险提示、临时停牌公告就高达11条。

　　此行为虽源于基金管理者对投资人的风险告知义务，不直接构成违规行为，但短期内针对单一基金如此高频密集的风险提示，不仅反映了国泰基金身为管理人的风险调节能力不足，更可能加剧投资人对其的信任危机。

　　从主动权益的规模、业绩双回撤到核心人才流失，再到ETF主业的布局受挫、风险警告频发，国泰基金当下正身处“业绩-人才-信任”的负循环之中，若不能及时脱身，与投资者间的信任裂缝也终将触及其“百年老店”的发展根本。

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