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　　日前，证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》。其中第七条明确，引入创业板相关交易型开放式证券投资基金（ETF）盘后固定价格交易机制，允许基金投顾配置创业板ETF，将创业板ETF纳入基金通平台转让。

　　从2025年科创板ETF纳入基金投顾，到此次政策出炉，业内人士普遍认为，基金投顾的可投资范围进一步向场内标准化工具延伸扩容，并且配套政策明确了实操路径，对于投顾机构而言，机遇与挑战就在眼前。

　　在此背景下，创业板ETF纳入基金投顾，对投顾机构带来的挑战究竟是什么？机遇在哪里？未来如何变化？就上述问题，《中国经营报》记者专访了富国基金投顾资产配置总监马兰，从基金投顾核心操盘者的视角，带来一线解读。

　　“截至2026年一季度末，创业板总市值达17.83万亿元，日均换手率5.35%，高成长性与高波动性并存的鲜明特征清晰可见。然而，买方投顾若仅从‘高波动’这一表象出发理解创业板，将不可避免地陷入‘规避风险’的思维定式——要么因波动大而建议客户回避，要么因弹性高而鼓励客户追涨。而两种取向均偏离了投顾服务的本质。”马兰表示。

　　在马兰看来，随着政策允许基金投顾配置创业板ETF，要做好创业板方向的买方投顾，需从三个维度重新定位这一市场。

　　第一，创业板的根本定位是“十四五”战略新兴产业的培育阵地和“十五五”建设现代化产业体系的桥头堡。 2026年4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，明确指出深化创业板改革有利于加快构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系。创业板在高端装备等战略性新兴产业领域已形成集群效应，成为资本市场服务新质生产力的核心平台。

　　第二，创业板的“出海”动能，是买方投顾不可忽视的价值增长极。 新能源、医药、TMT等行业的“出海”在2025年形成多点开花的局面，买方投顾积极拥抱“走出去”趋势下的战略机会。

　　第三，创业板相关ETF纳入基金投顾配置范围，工具属性决定了其核心价值在于服务组合目标的达成。

　　“这一工具属性的变化并非简单的产品替换。从实操看，场内ETF在申赎效率、价格波动、盘中执行等方面与场外基金差异显著，对投顾机构的交易执行、组合再平衡和全流程风控提出了更高要求。”马兰如是表示。

　　“真正决定组合成败的，是买方投顾是否具备研究穿透产业本质、组合管理驾驭波动以及客户陪伴穿越周期的综合能力。”马兰认为，买方投顾的专业能力需要从“产品筛选者+资产配置专家”升级为“风险管理师+行为教练”的复合角色。

　　“一方面，对ETF交易策略的深度研究和熟练运用，是区别于传统主动管理能力的关键增量。具体到组合构建层面，由于创业板的高波动与强成长属性，买方投顾不宜简单将创业板ETF作为普适性底仓，可考虑更多定位于组合中的风格增强或‘卫星’配置类资产。”马兰举例解释，如将其纳入多资产、多风格的组合框架，通过与宽基指数、固收及稳健型工具的动态搭配，围绕客户的持有期限、波动容忍度和回撤约束来控制仓位与再平衡节奏。

　　另一方面，马兰称，风险匹配不再是“做一次问卷、得一个等级、配一个产品”的静态动作，而是贯穿投前、投中、投后的动态管理流程。投前指的是从“静态问卷”到“动态精准画像”；投中则是从“一刀切配置”到“风险预算动态管理”；投后指的是从“买定离手”到“持续适配”。

　　在客户陪伴层面，马兰强调，应将“预期管理、行为指导、认知复盘”三大关键场景作为抓手，实现从“情绪安抚”到“认知共建”的过程。

　　其中，ETF持仓透明、策略规则清晰、交易成本可控，可以用数据及策略回测演示，帮助客户“看见”风险全貌，也可以将收益预期锚定于养老、教育等人生目标，深交所创业板ETF定投案例即以此为切入点，使投顾从“解释产品”的被动角色升级为“讲解策略”的主动陪伴者。

　　“需要特别指出的是，对创业板ETF这类高弹性资产而言，投资者在波动中能否坚持持有，往往比短期择时更影响投资者账户体验。因此，持续、透明、可验证的投顾陪伴，并非配置的附加环节，而是将高波动工具转化为可理解、可接受、可长期持有的账户方案的必要组成部分。”马兰如此表示。

　　马兰认为，投前、投中、投后——这“三阶服务体系”的落实，才是买方投顾真正实现“卖者尽责、买者自负”的底层逻辑。

　　之所以此次政策允许基金投顾配置创业板ETF得到业内高度关注，还在于实操路径明确后，基金投顾迈向场内的机遇窗口正在打开。

　　马兰表示，此前基金投顾仅能通过场外ETF联接基金间接配置ETF，面临三层结构性约束。基金公司投顾若能直接配置ETF，这三层约束破除，投顾机构专业价值将发生实质性扩展。

　　“第一是品种约束，即目前市场上并非所有ETF都有对应的联接基金，投顾的实际可选范围远小于ETF市场的真实供给；第二是仓位约束，联接基金需保留不低于5%的高流动性资产应对赎回，无法实现100%的底层资产跟踪，跟踪误差天然存在；第三是交易约束，场外申赎机制下，策略执行存在显著的延迟效应，调仓指令从发出到落地往往需要跨日完成。”马兰介绍，而当跨越这三层约束，基金公司投顾直接配置ETF后，机构专业价值将发生实质性扩展。

　　“首先，策略工具箱从配置型的单一维度，扩展为交易型与配置型并行的多维体系；策略执行从延迟的间接参与，升级为实时的直接控制。”马兰如此强调。

　　她表示，此前基金公司投顾依赖场外/联接基金，组合层面的策略设计受制于场外基金的申赎机制，策略类型被天然压缩为“买入持有”的配置型模式。直接配置ETF后，投顾首次获得了在标准化工具上部署多维度策略体系的能力，专业价值从“选产品”转变为“设计策略”。如网格交易策略、动量趋势策略、波段交易策略等，都直接依赖ETF的日内交易机制与低费率特性。

　　而相较于ETF联接基金，马兰认为这种直接配置的优势在组合运营的精细化程度上体现得尤为明显。

　　“ETF联接基金本质上仍是通过场外基金间接持有目标ETF，中间多一层结构，通常在调仓效率、执行灵活性和组合管理的及时性上存在一定滞后。虽然策略设计的价值，最终需要通过精准的执行来兑现。直接配置ETF带来的实时响应能力，正是交易型策略有效性的前提保障。”马兰表示。

　　其次，马兰认为，交易型策略的有效执行，不仅依赖于交易机制的实时性，更有赖于一个常被忽视的前提——足够低的交易损耗。直接配置ETF后，底层工具的费率基准回归单一透明，策略的理论收益与客户账户表现之间的传导损耗被大幅压缩。

　　她判断，受此影响，投顾的专业价值将不再被嵌套产品的成本噪音所干扰，客户对策略有效性的感知更加直接，即收益主要来自策略设计，折损更多源于市场波动，产品架构的隐性摩擦显著降低。这一转变使得买方投顾的专业定位发生了重心迁移，投顾的专业价值更集中地体现为“代表客户进行资产配置与账户管理决策”，更能突出买方投顾以账户管理和配置能力为核心的专业定位。

　　此外，马兰强调，ETF底层逻辑相对清晰，也有助于将组合表现更直接地归因到投顾的配置判断本身，使投顾的专业价值和责任边界更容易被识别。

　　买方投顾市场期待工具箱的扩容，构建全市场资产配置体系是业内人士的集体期待。因此，从2025年科创板ETF纳入基金投顾，到此次政策出炉，也让不少业内人士为之一振。

　　“当前，买方投顾场内场外一体化配置已经进入到试点探索的推进阶段，科创板ETF、创业板ETF两大重要板块已完成试点准入，正向着‘全品类ETF均可在投顾框架下自由配置’的全面一体化持续拓展。”马兰如此判断。

　　马兰强调，首先，当前政策路径呈“试点推进”而非“全面放开”；其次，市场基础逐渐就绪，制度配套也在同步丰富和优化。

　　Wind数据显示，截至2026年4月14日，全市场ETF共1479只；规模5.15万亿元，为场内场外一体化配置提供了丰富的底层工具基础。

　　与此同时，创业板改革同步配套引入做市商制度、盘后固定价格交易机制、大宗交易实时成交确认等制度安排，创业板ETF期权品种也将进一步丰富。

　　“这说明，纳入投顾并非孤立事件，而是一整套围绕ETF的交易机制、风险管理工具同步升级。制度配套的健全完善仍在进行中，目前证监会已将《证券基金投资顾问业务管理办法》列入2026年度立法工作计划中的‘需要抓紧研究、择机出台的项目’，随着未来相关制度的正式出台，买方投顾展业空间将获得更清晰的指引与更坚实的保障。”马兰如是说。

　　不过，马兰也提示，当前投顾机构迈向全市场资产配置体系还存在两个层面的障碍。

　　一是工具端的覆盖度与广度，比如在债券ETF、商品ETF及QDII-ETF等细分品类上期待更广阔的的配置空间；

　　二是机构端承接方面，当前买方投顾正处于能力建设的攻坚阶段，或需要加大在交易系统升级、投研平台改造以及差异化策略研发上的投入。

　　此外，买方策略设计的差异化能力尚处培育期。多数机构以配置型策略为主，而交易型策略、风格轮动、行业轮动、期权对冲等进阶策略的体系化部署仍在探索深化期。将工具优势转化为策略优势，需要持续的投研投入和人才储备。

　　整体来看，马兰表示：“从科创板ETF到创业板ETF的相继纳入，买方投顾的场内场外一体化配置已从‘0→1’迈向了‘1→10’的阶段，但距离真正意义上的全市场资产配置体系，仍需跨越工具覆盖、跨境通道、平台能力、人才储备等多重障碍。当前阶段的定位，是从‘试点推进’向‘体系构建’过渡的爬坡期——制度大门已开，但买方投顾机构内功修炼才刚刚开始。”

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