PG电子,PG电子官方网站,PG电子试玩,PG电子APP下载由于伊朗在转移高浓缩铀等关键问题上未做出美方期待的实质性让步，2月28日，美国和以色列对伊朗发动了联合军事打击，伊朗进行了报复性反击，并封锁霍尔木兹海峡。

　　通过对2000年以来五次地缘政治冲突下资产走势进行复盘，可以发现短期内地缘冲突的爆发利好避险资产，但对中国资产的影响不大。其中商品内部分化显著，原油短暂冲高后回落、黄金走强，美债利率呈“V”型走势。中长期资产价格将回归经济基本面。

　　本次在伊朗局势升级背景下，预计未来：美股上行空间或有限，A股走势仍取决于国内经济发展情况；长端美债利率易上难下，地缘冲突对国内债券市场影响有限；美元指数短期偏强、中长期偏弱，人民币汇率呈双向浮动格局；油价后续走势取决于冲突的走向，金价中长期仍有上行空间。

　　美伊之间的敌对状态可以追溯到1979年伊朗革命和美驻伊使馆人质事件。此后，伊朗核计划成为双方关系的核心症结。尽管在2015年达成了伊核问题全面协议（JCPOA），但美国于2018年单方面退出，并重启对伊严厉制裁，导致局势持续恶化。

　　事实上，在如何应对伊朗核问题上，美国和以色列长期存在策略分歧。美国倾向于通过外交接触和持续施压，迫使伊朗在核问题上让步，寻求达成某种阶段性或过渡性协议。而以色列则视伊朗为生存威胁，认为伊朗不可信，对话只会让其争取时间，因此主张通过强化军事威慑乃至直接打击，对伊朗施加决定性压力。

　　尽管如此，美以双方在核心目标上高度重叠，即绝不允许伊朗拥有核武器。在此共同关切下，美以逐渐形成了“谈判框架下的高压手段”策略，即在维持政治对话的同时，强化军事部署，试图迫使伊朗就范。

　　在本轮冲突爆发前，伊以双方已于2025年6月发生过一次大规模的、持续性的直接军事对抗。当时冲突的背景是美国总统特朗普为美伊谈判设定的两个月期限到期，以及国际原子能机构（IAEA）理事会通过决议，认定伊朗违反其核不扩散义务。该冲突持续了约12天，至6月24日双方接受停火，冲突直接导致原定于6月15日在阿曼举行的美伊第六轮间接谈判被取消，为后续的外交努力蒙上了阴影。

　　进入2026年，美伊双方再次尝试外交接触。2026年2月，美国、伊朗在阿曼和日内瓦连续举行了三轮间接谈判。然而美国在谈判期间完成了大规模军事部署，一方面是试图通过展示武力来增强谈判筹码，迫使伊朗接受更苛刻的条件，同时也在为谈判无法满足预期而做军事准备。

　　2月26日，双方结束第三轮谈判，尽管伊美官员都曾表示谈判取得了“积极进展”，并约定于3月2日举行进一步的技术谈判。但特朗普对美伊第三轮核谈判的进展表达了明显的不满，认为没有取得足够的成果。美伊根本性分歧在于，美方要求伊朗拆除其主要并将所有浓缩铀运往美国，而伊朗则坚持其和平利用核技术的权利，拒绝放弃核能力发展，并在转移高浓缩铀等关键问题上未做出美方期待的实质性让步。

　　在外交努力宣告失败后，局势迅速升级为大规模军事冲突。2月28日，美国和以色列对伊朗发动了联合军事打击。袭击已造成包括伊朗最高领袖哈梅内伊在内的多名高级军政官员遇害。伊朗随后进行了多轮报复性反击，包括向以色列发射导弹和无人机，并对美国在中东地区（如巴林、阿联酋、卡塔尔等国）的军事基地和设施发动打击，伊朗声称还袭击了美军“林肯”号航母。伊朗革命卫队还宣布封锁霍尔木兹海峡。

　　总的来看，伊朗局势正走向一个充满不确定性的十字路口，不论是伊朗政权的走向、中东地缘格局的重塑，还是全球能源供应的稳定，都将面临前所未有的考验。美以明确以推动伊朗政权更迭为目标，在最高领袖遇袭身亡后，伊朗政治体系的韧性面临考验。根据伊朗宪法，国家将启动紧急权力交接程序，然而，真正的挑战在于后继领导层的权威性和凝聚力。与之相对应，军事冲突的烈度、持续时间和波及范围也都存在较大不确定性，究竟是维持“有限对抗”，还是滑向将整个海湾地区拖入动荡的“全面战争”仍有待观察。

　　由于冲突核心区为全球能源心脏地带，故伊朗政权的走向以及军事冲突的演进又决定了伊朗对霍尔木兹海峡封锁的持续时间，如果封锁时间较长，将显著推高能源和物流成本，加剧全球通胀，使本就脆弱的全球经济复苏前景蒙上厚重阴影。

　　苏联解体后，美国成为全球唯一超级大国，为增强其霸权地位，美国试图推动北约职能“全球化”，拓展全球战略版图。阿富汗作为中亚战略枢纽，地理位置对能源运输至关重要，里海油气资源丰富；同时掌权，本·拉登经营恐怖网络，使得阿富汗成为国际核心据点。9·11事件后，美方认定本·拉登为元凶，遭拒交后，于10月7日发起“持久自由行动”。联军快速部署兵力与装备，依托多维侦察和精准打击，仅两月便击溃主力，其政权于12月垮台，阿富汗临时政府成立。

　　9·11事件后，美国声称萨达姆政府拥有或将很快拥有核、化学和生物武器等杀伤性武器，并且可能打算将其用来对付美国。2002年1月，时任美国总统布什提出“邪恶轴心论”，把伊拉克等列为“邪恶轴心”，暗示可能要对伊拉克采取军事行。3月20日，美国以“伊拉克拥有大规模杀伤性武器”为由，入侵伊拉克，伊拉克战争正式打响；5月1日，伊拉克战争主要作战行动结束。

　　冷战结束后，北约不断东扩，1999年波兰、匈牙利和捷克三国加入北约，2004年罗马尼亚、保加利亚、拉脱维亚、立陶宛、爱沙尼亚、斯洛文尼亚和斯洛伐克7个国家加入北约。2005年开始，乌克兰试图加入“北约成员行动计划”谈判，北约东扩至乌克兰等前苏联加盟共和国，被俄罗斯认为是“生死攸关的问题”，完全不可接受，乌克兰和俄罗斯关系进一步紧张。2022年2月24日，因北约东扩及顿巴斯冲突，普京宣布开展“特别军事行动”，俄乌冲突正式爆发。

　　巴以冲突是世界上持续时间最长、情况最复杂的地区性难题。冲突既有宗教、文化、民族矛盾等内部因素，更有大国干预等外部因素。但巴以和平道路上的最大障碍，是耶路撒冷地位问题和犹太人定居点问题。2023年以来，巴以地区紧张局势加剧，10月7日，哈马斯宣布对以色列采取代号“阿克萨洪水”的军事行动，并向以方境内发射大量火箭弹，以色列宣布进入“战争状态”，新一轮巴以冲突正式爆发。

　　长期以来，伊朗一直支持与以色列作对的哈马斯和黎巴嫩，也曾直接对以色列发动远程导弹打击；同时，伊朗的核开发进展和速度让以色列感觉核威胁已经迫在眉睫。2025年6月13日，以军发动代号“崛起的雄狮”空袭行动，重点打击伊朗及军事目标，造成包括革命卫队高层和核科学家在内的重大伤亡。伊朗随即展开“线”报复行动，向以色列发射数百枚导弹。

　　回顾2000年以来5次典型的地缘政治冲突，战争并非突发事件，均有长期结构性矛盾积累，由标志性“导火索”事件触发，大多呈现“酝酿-爆发-持续-缓和”的过程，大类资产对单一地缘政治冲突的反映随着战争的持续逐渐钝化，直至新地缘政治风险的出现。短期内地缘冲突的爆发利好避险资产，对中国资产的影响不大；中长期资产回归经济基本面。

　　商品内部分化显著，原油短暂冲高后回落，黄金走强。地缘冲突爆发后，原油供应中断的恐慌情绪攀升，一周内原油涨幅明显，平均上涨6%；后续恐慌情绪消退，原油回吐此前涨幅，一月内下跌9%左右。前期地缘政治冲突的不断积累，金价上涨；冲突事件靴子落地使得黄金部分获利了结，不过在避险情绪的长期催化下，黄金呈现震荡走强的态势。

　　美债利率呈“V”型走势。随着地缘冲突爆发，投资者避险情绪增加，资金流向美债，美债利率下跌；同时地缘冲突推高油价，出于对输入性通胀的担忧，美债利率中隐含通胀上升，从而推高美债利率。后续美债利率回归经济基本面，受美联储降息/加息周期的影响较大，如2022年美联储开启加息周期，美债利率上升。

　　地缘冲突爆发初期，市场恐慌情绪急剧升温，投资者容易抛售股票等风险资产。同时，2025年四季度美国GDP增长不及预期，PMI整体下行，PPI和PCE等显示通胀压力仍在，美国经济“滞胀”格局初显，降息预期有所回撤。若地缘冲突持续导致油价长期处于高位，将加剧美国的通胀压力，或进一步会迫使美联储调整降息路径，从而令美股中期承压。此外，AI资本开支增加，市场对AI应用落地进展和厂商收入可持续性的担忧扰动市场情绪，叠加美股估值仍较高，综合来看美股上行空间或有限。

　　避险情绪或对A股市场产生一定影响，风险偏好在短期内承压，中长期走势仍取决于国内经济发展。地缘冲突风险升级引发的避险情绪会对全球权益市场形成下跌压力，我国A股市场或不可避免地受到恐慌情绪蔓延影响，在短期内承压。但考虑到我国距核心冲突较远，经济体量巨大且稳中向好，以及拥有现代化的完整制造业体系，地缘冲突风险升级造成A股趋势性逆转的可能性较小。目前，我国正处于“十五五”开局之年，且有类平准基金保驾护航，随着3月“两会”召开，各项政策协同发力推动经济高质量发展仍是未来A股市场的交易主线。在地缘冲突风险升级初期，与冲突相关的黄金、有色、军工、能源等板块可能受益，其他板块因避险情绪承压；但中长期看，A股走势取决于国内经济发展情况，有望震荡走升。

　　短期内避险情绪使得十年期美债利率跌破4%；但当前美国通胀压力已显现，2025年12月核心PCE同比升3%，均高于预期值和前值，服务消费和耐用品物价增速上行较明显；2026年1月PPI同比增加2.9%，大幅超预期。后续若霍尔木兹海峡持续封锁使得油价上涨，输入性通胀进一步推升美国通胀，美联储在就业和通胀之间的抉择难度增加，美联储降息或延后，使得长端美债利率易上难下。更极端地，如果美国长时间介入战争，使得“去美元化”加速，或会出现股债汇三杀的情况。

　　债券作为避险品种，在地缘冲突风险升级期间或受到青睐，尤其是当前我国发展稳中向好、人民币汇率稳中有升的情况下，或成为避险资金的选择。但总体来说，地缘冲突对国内债券市场影响有限，债市利率走势的决定因素仍是国内的经济和政策。中长期来看，2026年债市利率中枢较2025年抬升的概率仍大。一是降息预期较弱，若降息落地或进一步降低后续降息预期；二是在各项政策协同发力下，国内有望实现供需平衡改善和物价回升，叠加出口仍有韧性，基本面向好发展；三是央行推动价格型货币政策框架演进，增加短期资金利率和国债收益率曲线稳定性；四是现代产业、科技创新引领的权益市场上涨逻辑未变，风险偏好发生趋势性逆转可能性不大。

　　全球地缘紧张局势呈加速升级的趋势，避险资金或涌入美元市场，导致美元指数短期走高。本周一开盘后，美元指数有所上行，但涨幅有限。后续若美国真能颠覆伊朗政权，则有望实现控制中东石油资源、为美元霸权续命的目的，或进一步对美元有所支撑。

　　但中长期来看，全球秩序将加速重构，势必削弱美元和美元资产的主导地位。年初至今，美国特朗普政府进一步践行“唐罗主义”政策主张，先后对委内瑞拉采取军事行动、明确提出对格陵兰岛主权的诉求、对北约成员国威胁关税但随即“闪退”，给全球秩序带来不确定性。受此影响，“抛售美国”愈发成为现实。此次美国联合以色列袭击伊朗，将进一步削弱美元体系的公信力，全球去美元化趋势或将延续、甚至加速。

　　综合来看，受避险因素影响，美元指数短期或偏强势运行，若美以能在较短时间内实现战略意图，美元指数或将得到进一步的支撑；但全球去美元化趋势或将进一步加速，叠加美联储仍在降息周期之中，中长期看美元指数将偏弱运行。

　　近期人民币汇率走势与美元指数相关性较弱，故美元短期走强不一定会令人民币明显承压，反而在动荡的国际局势中人民币或许还会显现出一定的“避险”属性。不过随着央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，释放稳汇率信号，市场单边押注人民币升值的态势可能会温和“降温”，特别是随着结汇潮的退去，有可能还存在短期的调整。本周一人民币对美元继续延续弱势走势。往后看，国内经济基本面稳中向好，人民币资产的吸引力持续提升，人民币汇率将回归到有升有贬、双向浮动格局。

　　伊朗原油产量占全球比重仅为5%，在全球原油市场中的重要性相对有限，但伊朗对霍尔木兹海峡有非常强大的实际影响力和潜在控制能力，而后者是全球最关键的能源运输通道之一，通过这一海峡运输的石油约占全球石油运输总量的近30%，占全球石油和石油产品消费量的五分之一。沙特阿拉伯和阿联酋虽已建成一些可以绕过霍尔木兹海峡的基础设施，但运输能力并不充足。因此在过去的两周内，伊朗局势的潜在危机已经令布伦特原油期货价格由67美元/桶上涨至最新73美元/桶。随着美以与伊朗冲突正式爆发，伊朗封锁霍尔木兹海峡，本周一国际油价一度跳涨逾10%。

　　尽管OPEC+宣布自4月1日起增产，但在地缘冲突的影响下，短期内油价或仍将保持强势，而后续油价走势则取决于冲突的走向。美国无意陷入长期拉锯战，而伊朗也很难承受长期封锁霍尔木兹海峡的经济代价，如果美以能较迅速达到战略目标或者迫使伊朗重新开启停火谈判，随着伊朗局势紧张程度下降，原油价格大概率将逐渐回落；但如果冲突进入螺旋式升级的深水区，地缘冲突全面升级，则国际油价的上涨趋势可能会持久更久。

　　值得注意的是，经过霍尔木兹海峡运输的原油和凝析油80%以上流向亚洲市场，其中最大的流向国为中国。从中国进口原油的角度看，40%以上需经过霍尔木兹海峡，故霍尔木兹海峡被封锁对我国的原油进口影响相对较大。

　　过去两周国际金价明显上涨，其中就有对即将到来的地缘冲突的部分体现，受美以军事行动落地的影响，本周一金价再度涨至5400美元/盎司一线。

　　短期来看，金价大概率偏强运行，但由于部分“恐慌易”已反映在此前的价格中，故金价对美以打击伊朗的边际反应可能会低于预期，市场博弈或加大金价波动幅度。其中战争的升级范围与持续时间会影响金价后续的涨幅和持续性。如果美以能实现速战速决，金价将可能面临下行压力。

　　不过中长期看，“强权政治”回归背景下，黄金战略配置价值及货币属性已愈发凸显。特朗普政府2026年初对委内瑞拉的军事行动，以及本次对伊朗的军事打击，都将进一步提升全球央行及市场对黄金的购买。因此，金价中长期仍有上行空间。